Экономический спад усиливает ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Замедление деловой активности в России в начале текущего года, по оценкам части экспертов, может заставить Банк России снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает рыночный консенсус.

Опрос 23 аналитиков, проведённый в понедельник, показал, что в пятницу, 24 апреля, участники рынка ждут очередного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риск первого за три года квартального сокращения ВВП усилил разговоры об угрозе «переохлаждения» экономики.

По оценке аналитиков одного из крупных банков, ухудшение динамики экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным фактором и может стать аргументом в пользу более агрессивного смягчения политики регулятора уже на ближайшем заседании.

Критика темпов роста и слабость промышленности

Глава государства ранее выражал недовольство динамикой экономического роста после того, как ВВП сократился на 1,8% за первые два месяца текущего года, и поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Крупные промышленные компании также сообщают о сложной ситуации. Один из ведущих металлургических холдингов заявил о почти нулевой прибыли за первый квартал, а крупный производитель алюминия отчитался об убытках. Менеджмент компаний связывает слабые результаты, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников признавал, что внутренние резервы роста экономики во многом исчерпаны.

Дилемма высокой ставки и «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно указывали, что уровень ключевой ставки в районе 12% является пороговым: при таком уровне, по их мнению, инвестиционная активность и устойчивый рост могут возобновиться. Прогноз Банка России по средней ключевой ставке на текущий год — 13,5–14,5% — фактически снижает вероятность быстрого возвращения экономики к более заметным темпам роста.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показывают инфляцию, близкую к нулю, что снимает часть препятствий для ускоренного снижения ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику в целом по экономике. Оперативная оценка ВВП за март и первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, показав результат лучше ожиданий части аналитиков.

Оценки экспертов: насколько глубоко замедлится ВВП

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовские данные по промышленности не изменили его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

Аналитики Райффайзенбанка ожидают, что спад окажется несколько мягче их предыдущей оценки снижения ВВП на 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая предполагает, что уже в марте ВВП может выйти в небольшую положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём) сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — поясняет она.

При этом в целом за первый квартал Беленькая ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.

Ранее Банк России в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты полагают, что столь существенное расхождение фактических показателей с прогнозом регулятора вряд ли останется без реакции в части денежно‑кредитной политики.

По прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а итоговый рост за 2026 год не превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале влияние календарного фактора поддержит деловую активность, и рост экономики может составить около 1,1% в годовом выражении.

Факторы восстановления и ограничения для роста

По словам Беленькой, по мере продолжения нормализации денежно‑кредитной политики центрального банка можно ожидать постепенного оживления экономической активности. Однако сохраняются серьёзные структурные ограничения — со стороны рынка труда, внешнеторговых связей, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

Дополнительным источником временной поддержки могут стать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта для российских поставок. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоносителей.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук отмечают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности при снижении реальной ключевой ставки.

По оценкам этого института, спад экономики в первом квартале 2026 года мог составить около 1,5%.

Ограниченный бюджетный ресурс

Финансовые возможности бюджета для масштабной поддержки экономики в текущем году остаются ограниченными, поэтому власти делают ставку преимущественно на точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.