Проинфляционные риски, связанные с дефицитом топлива и мягкой бюджетной политикой Минфина, останутся в центре обсуждения на июльском заседании Центробанка. Главный аналитик банка «Зенит» Владимир Евстифеев ожидает, что решение по ключевой ставке сохранит текущий уровень 14,25%, а среднесрочный прогноз будет скорректирован вверх.
На предыдущем заседании регулятор также фокусировал внимание на фискальных перспективах и рисках топливного кризиса, что замедлило темп снижения ставки.
Опрос аналитиков
Опрос аналитиков показал, что 18 из 24 респондентов ожидают сохранения ставки на уровне 14,25% на заседании 24 июля; шестеро допускали снижение на 25 базисных пунктов до 14%. Появившиеся негативные данные об инфляционных ожиданиях населения усилили число сторонников паузы.
Среднесрочный прогноз и риски
Евстифеев и другие аналитики ожидают, что ЦБ пересмотрит среднесрочный прогноз в сторону повышения; повышение траектории уже частично отражено в ценах на долговом и денежном рынках.
- Базовый сценарий сейчас предполагает среднюю ключевую ставку 14,0–14,5% в 2026 году;
- 8,0–10,0% в 2027 году;
- 7,5–8,5% в 2028 году.
Если прогноз будет пересмотрен более чем на 2 процентных пункта, это усилит давление на внутренний рынок и может привести к ужесточению денежно‑кредитных условий, предупреждают аналитики.
Доходности длинных ОФЗ выросли в первом полугодии, а масштабный обвал цен на рынках акций и облигаций в июне–июле выглядит как капитуляция на фоне разочарования из‑за отсутствия прогресса в геополитике.
Рынок опасается, что при уровне ставки 14,25% цикл смягчения денежно‑кредитной политики может завершиться. Вместе с тем многие аналитики по‑прежнему считают основным сценарием дальнейшее постепенное и осторожное смягчение при условии получения более чётких сигналов от регулятора.
