Минфин возвращается на валютный рынок по бюджетному правилу с мая

Министерство финансов объявило о возобновлении с мая операций по покупке и продаже иностранной валюты и золота в рамках механизма бюджетного правила. Ведомство поясняет, что цель – повысить устойчивость и предсказуемость внутренней экономической ситуации и снизить влияние волатильности сырьевых рынков на экономику и финансовую систему.

Как работает бюджетное правило

Бюджетное правило призвано уменьшить зависимость федеральных расходов и курса рубля от колебаний цен на нефть и газ. Когда фактические нефтегазовые доходы превышают базовый уровень, на разницу Минфин приобретает валюту и зачисляет ее в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если же поступления оказываются ниже плана, недостача покрывается за счет продажи средств из ФНБ.

В начале года нефтегазовые доходы бюджета сократились примерно вдвое, и министерству пришлось в январе и феврале реализовывать из ФНБ по 200 млрд руб. в месяц. При сохранении таких темпов оставшиеся в фонде ликвидные активы в размере около 4 трлн руб. могли быть исчерпаны примерно за год, поэтому с марта операции по бюджетному правилу были приостановлены до июля.

Рост цен на нефть и укрепление рубля

Ситуация изменилась после начала военного конфликта в Иране, спровоцировавшего скачок мировых цен на нефть, в том числе на российскую. По данным, используемым для налоговых расчетов, в марте средняя цена нефти составила около $77 за баррель против $44,6 в феврале.

После прекращения продаж валюты по бюджетному правилу рубль ослаб до 85 руб./$, однако затем окреп до приблизительно 75 руб./$ – уровня начала 2023 года. По оценкам экономистов, сейчас расчетная («налоговая») цена российской нефти приблизилась к $100 за баррель. Без возобновления операций Минфина, которые в текущих условиях будут означать в основном покупки валюты, курс доллара мог бы опуститься еще ниже.

Укрепление рубля, в свою очередь, снижает рублевые нефтегазовые доходы бюджета: налог на добычу полезных ископаемых в нефтяном секторе привязан к долларовой базе. На этом фоне глава Минфина Антон Силуанов ранее допускал возможность вернуться к валютным интервенциям раньше изначально намеченных сроков.

Объемы операций и влияние на рынок

Точный размер операций в мае министерство объявит дополнительно. При их расчете планируется учесть отложенные покупки и продажи иностранной валюты за март и апрель. По словам Силуанова, эти суммы примерно сопоставимы по объему.

По оценкам аналитиков, при сохранении текущей налоговой цены нефти совокупный объем покупок валюты по бюджетному правилу с 8 мая по 5 июня может составить около 0,3–0,4 трлн руб. Схожие ориентиры приводят и другие эксперты. Расчеты показывают, что в результате таких интервенций эффективная цена нефти для внутреннего рынка окажется в диапазоне около $70–80 за баррель, то есть примерно на уровне марта без участия Минфина или немного ниже.

Инвестиционные аналитики полагают, что столь значительные покупки не должны привести к заметному ослаблению рубля, а скорее компенсируют рост нефтегазового экспорта. На фоне сообщения Минфина курс доллара кратковременно поднимался более чем на 1% – с менее 75 до примерно 75,8 руб./$, после чего скорректировался в район 75,3 руб./$. Курс юаня на Московской бирже также ненадолго вырос с около 10,96 до 11,09 руб. за юань и затем опустился к 11,07 руб.