Минфин терпит неудачу с размещением ОФЗ: инвесторы отказываются от бумаг

Минфин столкнулся с проблемой при продаже облигаций, которыми покрывается дефицит бюджета: на четырёх последних аукционах удалось привлечь менее 10 млрд руб.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Ранее ведомство несколько раз не выходило на рынок, а 1 июля сумело продать лишь около 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций примерно на 10 млрд, выручка составила около 9 млрд.

Почему это происходит

Проблемы усугубились после решения Банка России снизить ключевую ставку меньше, чем ожидал рынок. Это привело к пересмотру ожиданий по денежной политике: участники рынка начали переоценивать доходности ОФЗ — их ставки выросли, а цены упали.

На экономическом форуме представители руководства страны и Минфина объявили о росте расходов и о переносе перехода к сбалансированному бюджету на 2029 год. Главная причина дополнительных расходов — военные траты, их масштабы остаются неопределёнными, что создаёт дополнительный риск для финансовой политики.

Пока регулятор не прояснил траекторию ставок, участники рынка держатся в ожидании. Одновременно Минфин заявил, что планирует закрывать «дыру» в бюджете за счёт остатков на счетах и дополнительных заимствований, что подразумевает рост предложения ОФЗ.

Попытки оживить рынок и реакция инвесторов

Чтобы стимулировать спрос, Минфин предложил бумаги с плавающим купоном, привязанным к ставкам денежного рынка. Однако эти выпуски также не вызвали интереса у инвесторов, и спрос на первичном рынке остаётся слабым.

Ранее аукционы признавались несостоявшимися: похожая ситуация была в феврале, а ОФЗ‑флоатеры не удалось разместить в ноябре 2024 года на фоне высоких ставок и опасений дальнейшего их повышения.

Чего ожидать дальше

Минфин вряд ли сможет надолго держать паузу с размещениями, учитывая потребности бюджета. По итогам полугодия дефицит составил порядка 5,7 трлн руб. при годовом плане около 3,8 трлн, а прогнозы по итогам года варьируются — от примерно 6 трлн до возможных двузначных значений в триллионах в зависимости от сценария расходов.

Слабый спрос на ОФЗ и рост предложения могут поддерживать высокие доходности государственных бумаг и оказывать дополнительное давление на ставки в экономике, пока не прояснятся бюджетные планы и денежно‑кредитная политика.