Минфин приостановил размещения ОФЗ — что это меняет
Пауза в проведении аукционов по облигациям федерального займа (ОФЗ) временно ослабляет давление на рынок рублевых бумаг: цена облигаций падала с июня на фоне опасений по увеличению бюджетных расходов, возможной остановки смягчения монетарной политики Центробанка и ужесточения санкций. Ранее Минфин дважды отменял аукционы, один из которых признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам.
Внутренние заимствования остаются главным источником покрытия дефицита бюджета. За первое полугодие дефицит достиг около 5,7 трлн рублей (≈2,5% ВВП) при годовом плане в 3,8 трлн рублей (1,6% ВВП). Некоторые экономисты ожидают, что по итогу года дефицит может вырасти до ≈7 трлн рублей, тогда как Минфин за полгода привлёк порядка 3 трлн рублей на аукционах.
Эксперты отмечают, что пауза может помочь не давить на длинные бумаги с дисконтом, но не отвечает на ключевые вопросы: геополитика, стратегия Центробанка и реальная потребность Минфина в новых размещениях. Поэтому пока преждевременно считать паузу переломным моментом для рынка.
Возможные сценарии финансирования дефицита
- Возобновление размещений флоатеров — облигаций с плавающим купоном — чтобы быстро привлечь большие объёмы средств; это снизит давление на длинный долг, но увеличит чувствительность бюджета к росту ставок.
- Крупные госбанки могут активно скупать выпуски при массовых размещениях, как это уже происходило в конце 2024 года.
- Минфин стремится сократить долю флоатеров в портфеле до 25–30%, тогда как на начало июля примерно треть внутреннего долга уже приходилась на бумаги с переменным купоном.
Альтернативой заимствованиям является расходование остатков Фонда национального благосостояния — ликвидные средства которого на 1 июля составляли около 3,6 трлн рублей. Однако использование резервов опасно: при низких ценах на нефть бюджет теряет подушку для поддержки расходов.
Если топливный кризис и давление на инфляцию сохранятся, Центробанк может удерживать ключевую ставку выше, что увеличит вероятность массового размещения флоатеров несколькими большими траншами и активных покупок со стороны крупных банков. Для правительства это нежелательный, но зачастую приемлемый вариант по сравнению с выпуском дорогого длинного долга.
Ранее Минфин уже приостанавливал размещения ОФЗ вскоре после начала военных действий в 2022 году.
